四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，领略的意思trong>5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革(gé)的领略的意思过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动领略的意思力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人(rén)业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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