美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行(xíng)风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也(yě)是一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关注(zhù)就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随(suí)着(zhe)资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一(yī)步确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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