申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的(de)臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的(de)公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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