金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入(rù)基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代(dài)工(gōng)模式(shì)，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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