国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌(风味发酵乳是不是酸奶pái)，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运营的(de)希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报(bào)道(dào)，自美国第一共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联(lián)储(chǔ)的(de)官员正在(zài)与(yǔ)其他银行(xíng)进(jìn)行协调会(huì)议(yì)，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银(yín)行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美(měi)联储监(jiān)管不力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中(zhōng)等(děng)银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业(yè)审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的(de)流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比如(rú)该行(xíng)多年来(lái)一(yī)直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指标却(què)显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行(xíng)适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资(zī)本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资(zī)本规(guī)划和(hé)风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联(lián)储可(kě)能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政府(fǔ)和符(fú)合条件的(de)地方政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美(měi)联(lián)储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之(zhī)一。此次(cì)公布(bù)的数(shù)据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上(shàng)述数(shù)据显(xiǎn)示出(chū)美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了风味发酵乳是不是酸奶美联储货(huò)币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚(wǎn)间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基(jī)本(běn)不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及(jí)银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷(dài)收缩等(děng)方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议需(xū)要关注(zhù)三个方(fāng)面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风(fēng)险；三(sān)是美联储未来(lái)的(de)货币(bì)政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度，对市场(chǎng)而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现(xiàn)出了6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期(qī)出(chū)现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对(duì)于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议落地后(hòu)的一(yī)段(duàn)时间内，市(shì)场仍然(rán)会延(yán)续(xù)上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在(zài)更多(duō)数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结(jié)算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化(huà)，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预测(cè)，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力(lì)的回(huí)落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市(shì)场(chǎng)容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰(qià)逢(féng)海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议(yì)息(xī)会议(yì)给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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