近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā500万越南盾是多少人民币，1人民币=)工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户为可(kě)口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实(shí)际(jì)为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持(chí)续提(tí)升，且公司(sī)根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为500万越南盾是多少人民币，1人民币=国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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