金融(róng)界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民(mín)营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōn知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗g)的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期(qī)进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(c知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗óng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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