上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗搜(sōu)特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能(néng)视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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