作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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