美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预(yù)算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出(chū)现过(guò)实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CI怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味O认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对(duì)记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味)美债(zhài)上(shàng)限等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下(xià)行保护。回(huí)顾(gù)美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别(bié)抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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