近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还(hái)能持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月(y2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案uè)内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司(sī)的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业(yè)成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太(tài)好(h2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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