国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期(qī)将继续加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美联(lián)储的官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会(huì)议，为第一(yī)共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的(de)审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一(yī)击。他们(men)的(de)确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业(yè)改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及(jí)监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审(shěn)查报(bào)告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化适用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要(yào)求(qiú嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)更(gèng)好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的(de)应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国(guó)农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数据再度印(yìn)证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储5月(yuè)再次(cì)加(jiā)息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初(ch嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思ū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及(jí)一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行(xíng)压(yā)力已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着(zhe)进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市(shì)场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会(huì)后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会(huì)上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关(guān)注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀(zhàng)；二(èr)是(shì)美联储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还(hái)是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是(shì)否透(tòu)露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预计(jì)显著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决(jué)以及银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及经济衰退(tuì)以(yǐ)及(jí)美联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息(xī)会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更(gèng)多(duō)数据指引(yǐn)以及银行风(fēng)险事(shì)件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期(qī)的修正(zhèng)空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得(dé)了(le)越(yuè)来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置(zhì)的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于(yú)美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降息预期(qī)的(de)修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银行业(yè)危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风(fēng)险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局(jú)。

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