金融(róng)界4月(yuè)21日(rì)消息 自国家统计(jì)局4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物(wù)价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀(zhàng)可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒ说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用u)。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一(yī)种优势(shì)

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠(kào)内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有(yǒu)利于(yú)物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带(dài)来(lái)高通胀后果(guǒ)不得不进行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息(xī)过程(chéng)又带来(lái)银(yín)行(xíng)业(yè)震荡。在(zài)他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层(céng)提供了(le)充足(zú)的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷入长期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出(chū)，这也是(shì)一个滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要经济(jì)环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复(fù)阶段(duàn)，疫(yì)情前正常年份(fèn)服务(wù)业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一(yī)种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在(zài)服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到(dào)原(yuán)来(lái)的轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的(de)，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还(hái)没(méi)有回到潜在(zài)增速上(shàng)，只有(yǒu)回(huí)到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性行业(yè)可能要逐季恢(huī)复，大概在今年(nián)底回(huí)到(dào)疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强调(diào)没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公布3月物(wù)价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双(shuāng)双回落，一季度新(xīn)增(zēng)贷款却创纪录，引(yǐn)发(fā)了关于通(tōng)缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央(yān说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用g)行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢(huī)复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年(nián)一季(jì)度金融统计数据(jù)有(yǒu)关情况新闻(wén)发(fā)布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司(sī)长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般具(jù)有物价(jià)水平持续(xù)负增长、货币(bì)供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前(qián)我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回(huí)落是因为(wèi)经济基(jī)本面和高基(jī)数等(děng)因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一(yī)方面，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回(huí)升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续(xù)加大(dà)，供给端见效较快(kuài)。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传导有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数(shù)据领先于经济数据，实(shí)际上(shàng)反映出(chū)供需恢复(fù)不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济数据发(fā)布会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经(jīng)济(jì)是否会陷入(rù)通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的(de)来看(kàn)，当前中国经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价(jià)格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅(fú)较(jiào)高，再加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能(néng)保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价(jià)格会回到一个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回(huí)升(shēng)。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下降既不全(quán)面亦难持续，货币供(gōng)应创(chuàng)新高，经(jīng)济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服务业和其他不可(kě)贸易(yì)品的(de)通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可(kě)贸(mào)易(yì)品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华(huá)泰宏(hóng)观(guān)认(rèn)为(wèi)，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际(jì)变(biàn)化而言，居民消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政策(cè)优(yōu)化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对(duì)通缩的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外生性与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似(shì)反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价下行不(bù)是(shì)通缩(suō)，而是与基(jī)数效应(yīng)、前(qián)期非经(jīng)济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前(qián)中国经(jīng)济仍在持(chí)续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业(yè)好于工业(yè)、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增(zēng)长的情况下(xià)，所(suǒ)谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩(suō)，是(shì)产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币(bì)扩(kuò)张对促进增(zēng)长、扩大需求(qiú)不(bù)仅于事无(wú)补，反(fǎn)而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩(suō)”复苏(sū)的本(běn)质是货币(bì)与有(yǒu)效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三(sān)个原(yuán)因。经济(jì)预期(qī)在经(jīng)历(lì)一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期(qī)波动率再次(cì)抬升，国(guó)军宏(hóng)观认为会(huì)持(chí)续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩(suō)环(huán)境下景气行业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛的重要外部(bù)因素，物价(jià)水平(píng)的回落(luò)多与有效需求不(bù)足(zú)相关，在(zài)传统周(zhōu)期行业景气(qì)低迷(mí)的环境(jìng)下(xià)，产业周(zhōu)期上行(xíng)的成(chéng)长行业(yè)优势凸(tū)显。

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