自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的(de)更(gèng)加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了(le)减持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金(jīn)管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资(zī)者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的(de)成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)。我们(men)会参(cān)考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好公抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的(de)行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经(jī抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来ng)建立(lì)全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美(měi)联(lián)储在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经(jīng)济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业(yè)则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持(chí)了(le)一些(xiē)由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基(jī)金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从(cóng)上一(yī)季度(dù)的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积极的(de)研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新的(de)技(jì)术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的(de)价(jià)格买入(rù)预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自(zì)己最新(xīn)的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最(zuì)重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一(yī)二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少(shǎo)醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的(de)一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难(nán)终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的(de)资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的(de)主投大(dà)消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利(lì)率环境大概率持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致(zhì)中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过(guò)程，特别是(shì)居(jū)民(mín)和(hé)中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的(de)金(jīn)融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是(shì)关(guān)注宏观(guān)数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观企业(yè)变化可以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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