来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为(耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力(lì)结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的(fā)展的(de)法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体经(jīn耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的g)济(jì)”为支撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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