来源：高瑞东宏观笔记(jì)

　　核心观点

　　本周聚焦(jiāo)：

　　一(yī)季度，国内经济回暖(nuǎn)主(zhǔ)要缘于(yú)疫后复苏红(hóng)利驱(qū)动，表现为生产恢复推(tuī)动出口形势好转，出行需求释放催化下(xià)游消费回暖。从行业(yè)表现(xiàn)看，制造业从去年四季(jì)度(dù)的“量价齐跌(diē)”转(zhuǎn)向“量升(shēng)价(jià)跌”，企业或(huò)从(cóng)主动去库转(zhuǎn)向被动去库。从景气度边际表现看，下游消费制造>；中游装备制造>；上游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工(gōng)；服务业(yè)中(zhōng)，交(jiāo)通(tōng)运输、住宿餐饮(yǐn)、房地(dì)产等线(xiàn)下活动回暖(nuǎn)，但距离(lí)疫情前仍有一定(dìng)差距(jù)。

　　向前看，考虑到疫后经济(jì)脉冲(chōng)式(shì)修复(fù)放缓、海外总(zǒng)需求(qiú)回落预(yù)期逐(zhú)步兑(duì)现，消费回(huí)暖和产业升级将成为推动下(xià)一阶(jiē)段国内经济复苏的主线(xiàn)。

　　制造业、服务(wù)业是驱动一季度经济(jì)复苏的主因

　　从一季度GDP表(biǎo)现看，制造业，交通运输(shū)、房地产等行业景气度明显提(tí)升，而建筑业景气(qì)度回落(luò)，与年初出口数据好转、服务消费快速恢复、房地(dì)产销(xiāo)售(shòu)回暖而(ér)投资疲(pí)弱的(de)特(tè)点相一致。

　　从制造业内部(bù)来看，今年(nián)3月，制造(zào)业各(gè)行业景气度普遍(biàn)回暖，多(duō)数(shù)从去年12月(yuè)的“量价齐(qí)跌”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经济复苏初期，供给端修(xiū)复好(hǎo)于需求端，行业(yè)整体去库进程尚未(wèi)结束。从(cóng)行业景气度边(biān)际(jì)改善情况来看，下游(yóu)消费制造>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游(yóu)原材料加工，煤(méi)炭行(xíng)业景气度表现为(wèi)高位放缓。

　　下(xià)游消费(fèi)制造(zào)行(xíng)业中，与出行(xíng)、地产后周期(qī)相关的(de)酒(jiǔ)饮料(liào)茶、纺织服(fú)装、文教娱、烟草、家具制造行业景气度较高(gāo)，部分行业(yè)表(biǎo)现为“量(liàng)价齐升”。

　　中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业行业(yè)景(jǐng)气度居中，表现为“量升(shēng)价(jià)跌”。从“量(liàng)”维度看，电(diàn)气机(jī)械、专用设备、运输设备>；；；汽车(chē)制(zhì)造(zào)、金属制品>；；；通用设(shè)备、电(diàn)子设备(bèi)。

　　上(shàng)游原(yuán)材(cái)料加工(gōng)行业景气度改善(shàn)幅度最弱，由于行业库存水平偏(piān)高，多数行(xíng)业仍然受(shòu)到(dào)价格下跌(diē)的(de)困扰，表(biǎo)现为(wèi)“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看，有(yǒu)色金属>；；；黑色金属(shǔ)、非金属矿(kuàng)物>；；；石油石化行业。

　　消(xiāo)费(fèi)回(huí)暖和产业升级或是推动下一阶(jiē)段经济复(fù)苏的主线

　　一季度，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏主要受益于疫后复苏(sū)红利(lì)驱动(dòng)。需(xū)求方面(miàn)，出行类消(xiāo)费快速复苏，前期积压的(de)购房、服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求得以释(shì)放；供(gōng)给方面，国内复工复产加快推(tuī)进，生产(chǎn)端快速(sù)恢复，是推动年(nián)初(chū)出口数据(jù)好转(zhuǎn)的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经济复(fù)苏(sū)节奏有所放(fàng)缓，指向疫(yì)后复苏红利(lì)驱动边际转弱，随着未来海(hǎi)外总需求回落的(de)预(yù)期逐步兑现(xiàn)，后续(xù)驱动国内经济增长的线索，大概(gài)率(lǜ)来(lái)自于消费回暖和产业升级两条主线。

　　一是，一季度居(jū)民收入向上修复，消费倾向明显回升，已经高于2020-2022年(nián)疫情期(qī)间水(shuǐ)平，同时(shí)信贷数据指向居(jū)民(mín)“去杠杆”势头(tóu)缓和，未来消费回暖的确定(dìng)性(xìng)进一步增(zēng)强。预计(jì)交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服(fú)务消(xiāo)费有望持续修复(fù)，家电(diàn)、家具、纺服等与(yǔ)出行及(jí)地产(chǎn)后周期相关的可选消费也(yě)有望(wàng)进一步回暖。

　　二是，产业升级路径(jìng)驱动下，汽(qì)车(chē)和“新(xīn)三样”产品出口优势增强，有望维持出口韧性；随着(zhe)下游消费稳步(bù)修复、二(èr)季度PPI同比触底回升，制(zhì)造(zào)业企(qǐ)业盈利有望向上修(xiū)复，企业(yè)将从主动去库逐步(bù)转(zhuǎn)向被动去库(kù)、主(zhǔ)动补库，设备投(tóu)资需求有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)，推动(dòng)中(zhōng)游装备制造景气度维(wéi)持(chí)高位(wèi)。

　　风险提示：国内(nèi)经济恢(huī)复力度不及预(yù)期；海外(wài)需求超预期回落。

　　一、节(jié)后消费降温，带动(dòng)CPI涨幅明显回落(luò)

　　一、本周聚(jù)焦：疫后经(jīng)济复苏有哪些结构性(xìng)特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服(fú)务(wù)业是驱动一(yī)季度经济复苏(sū)的主(zhǔ)因

　　一季度我国(guó)GDP总量(liàng)实(shí)现超预期(qī)增长，指向疫后复苏背景下，国内经济企稳(wěn)回升。但不同(tóng)于海外(wài)国家疫后复苏的规律(lǜ)，本轮国内疫(yì)后复苏发生在外需回落(luò)、国内经济转向高质量(liàng)发展、居民(mín)前期“去(qù)杠杆(gān)”的(de)过程中，因此驱动(dòng)疫后经(jīng)济复苏的力量并不均衡，行业分化特征明(míng)显。因此(cǐ)，我们重点(diǎn)从(cóng)行(xíng)业(yè)层面(miàn)，观测当前(qián)各行业景气度水平。

　　从GDP不变(biàn)价观测各(gè)行业表(biǎo)现来(lái)看，今年(nián)一(yī)季度(dù)制造业(yè)、交通(tōng)运输业、房地产业景气度明显(xiǎn)提(tí)升，而建筑业景气度回落，与年初出(chū)口数据(jù)好(hǎo)转(zhuǎn)、服务(wù)消费(fèi)快速恢复、房(fáng)地产销售(shòu)回暖而(ér)投(tóu)资疲弱的情况相一致(zhì)。

　　我们(men)以2019年为基(jī)期(qī)计算各年份的(de)复合增速，观察各行业(yè)增(zēng)加值变化。

　　今年一季度第(dì)一产业增加值增速为(wèi)3.6％，低于去年四季(jì)度的4.9％，但仍高于2019年、2020年(nián)全年增(zēng)速，与近(jìn)年来加(jiā)快建设农业强国，推进农(nóng)业农村现代化(huà)的目标(biāo)有关。

　　今年一季度第二产业增加(jiā)值增速(sù)升至(zhì)5.4％，高于去年(nián)四季(jì)度(dù)的4.4％。其中，制造(zào)业迎(yíng)来较(jiào)快复苏，增加(jiā)值增速提升至5.9％，高于去(qù)年四(sì)季度(dù)的4.7％，但低于(yú)2021年全年增速，与去年下半年之后外(wài)需转弱、居民商品消(xiāo)费恢复偏慢有关。而建筑(zhù)业(yè)景气度(dù)明显回落，增加(jiā)值增速回落至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要(yào)受房(fáng)地产(chǎn)新开(kāi)工拖累(lèi)。

　　今年一季度第(dì)三产业增加值增速小幅升至4.7％，略高(gāo)于(yú)去年四(sì)季度的4.6％，但相较疫情前(qián)仍存在产出缺口。其中，受益于(yú)居(jū)民(mín)出行活(huó)动恢(huī)复，交(jiāo)通运输、仓储和(hé)邮政业增加值增速明显(xiǎn)提升(shēng)，自去年(nián)四季度的3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年全年增速；住(zhù)宿和餐饮业增加值增速(sù)小幅回(huí)升，尽管高于疫情三(sān)年来的平均增速，但绝对水平不及2019年，指向供给水平(píng)恢复(fù)较慢(màn)。而受益于新房(fáng)和二手房销售回暖，今(jīn)年一季(jì)度房(fáng)地产业增(zēng)加值(zhí)增速(sù)回(huí)正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分化，中下(xià)游改善(shàn)幅(fú)度好于上游

　　对于行业景气度的观测，我们(men)采用量（各行(xíng)业(yè)工业增(zēng)加(jiā)值增速）与价格（各行业工业品价格增速）分别作为供(gōng)需(xū)的衡量指标(biāo)。主要选(xuǎn)取28个主要行(xíng)业(yè)自2019年(nián)以来的月度数据，首先(xiān)将各(gè)行业增加(jiā)值增速调整为以2019年(nián)为基期的复合增速，其次计算2019年-2023年(nián)3月，每(měi)月的增(zēng)加值增速和PPI增速的分位(wèi)数水平，通过对比(bǐ)2022年12月(yuè)和2023年3月(yuè)的分位数水平，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制造(zào)业各行业景气(qì)度出现普遍回暖，多数从(cóng)去年12月(yuè)的(de)“量(liàng)价齐跌”转(zhuǎn)入“天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖量升价跌”，指向(xiàng)经(jīng)济复苏初期，供给端修复好于需求端，行业(yè)整体去库(kù)进(jìn)程尚(shàng)未结束。从行(xíng)业景气(qì)度边际(jì)改善情况来看，下(xià)游消费(fèi)制(zhì)造>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游原材(cái)料加工，煤炭行业景气度呈(chéng)现高位(wèi)放缓(huǎn)情(qíng)况。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产后(hòu)周期相关的(de)行业景气度最高(gāo)，部分行业(yè)步入“量价齐(qí)升”阶段。今(jīn)年3月，与居(jū)民(mín)外出(chū)消费相(xiāng)关的，酒(jiǔ)饮(yǐn)料茶、纺织服(fú)装、文教(jiào)娱乐的(de)量价分(fēn)位(wèi)数水平(píng)均处在(zài)高景气(qì)度区间，烟草(cǎo)、家具(jù)制造行业也(yě)呈(chéng)现“量价齐(qí)升”的特征；食品制造景气(qì)度有所回(huí)落，农副加工行(xíng)业表现为“量价齐跌(diē)”，食品制造(zào)行(xíng)业表现(xiàn)为(wèi)“量升(shēng)价跌(diē)”，二(èr)者价格下跌主要与高库存(cún)水平有关，今年2月，库存(cún)同比均处在(zài)2016年以来90％以(yǐ)上分位数水(shuǐ)平(píng)；而随着防疫需求的降温(wēn)，医药制造业景(jǐng)气(qì)度有所回落，表现(xiàn)为(wèi)“量跌价平(píng)”。

　　中游装(zhuāng)备制(zhì)造业行业景气度居(jū)中，均表(biǎo)现为(wèi)“量升价跌”。一方面与原材(cái)料成本下跌(diē)有关，另(lìng)一方面，也与年初外需表现(xiàn)好于(yú)内需(xū)，部分(fēn)行业仍在(zài)去库(kù)进程有(yǒu)关。其中，电(diàn)气机械(xiè)、专用设备、运输设备(bèi)工业增加(jiā)值增速改善幅度(dù)最大(dà)，受益于国内产(chǎn)业升级、出口(kǒu)优势带来的韧性驱动(dòng)；其次是(shì)汽车制造(zào)、金属制品，改善幅度(dù)最弱(ruò)的是通(tōng)用设备、电子(zi)设备，与房(fáng)地产新(xīn)开工强(qiáng)度较弱、消费(fèi)电(diàn)子(zi)行业周期(qī)性走弱有关。

　　上游原材料加工行业景气度改善幅(fú)度(dù)偏弱，由于行业(yè)库(kù)存水平偏高，多数行业仍受制于(yú)价格下跌的困扰，表现为“量升价(jià)跌(diē)”。其(qí)中，有色金属行业(yè)生(shēng)产端(duān)改善幅度最大，3月增加(jiā)值增速(sù)位(wèi)于2019年以(yǐ)来70％分位(wèi)数水(shuǐ)平，但受全球大宗商品下行周(zhōu)期影(yǐng)响，价格依旧承压；随着(zhe)年初建筑业施(shī)工回暖，相关的黑色金属、非(fēi)金属制品景气度提升(shēng)，但由于库存(cún)水平偏高，价(jià)格仍处在下跌(diē)区间，拖累整体(tǐ)盈利水平(píng)；石化(huà)链条(tiáo)行业生产(chǎn)水平普遍回暖，但分位数水(shuǐ)平仍处在50％以(yǐ)下(xià)的(de)景气度偏低(dī)区间，今年(nián)由于能源危机(jī)缓解，产品价格相较去年同期(qī)也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景气(qì)度仍处在高位，但出现(xiàn)边际放缓，生产及价(jià)格水平同步回落。这与(yǔ)去年以来行(xíng)业产能(néng)持续(xù)扩张有关，今(jīn)年2月，煤炭开(kāi)采产成品库(kù)存同比处在2016年以(yǐ)来94％分位(wèi)数水平。

　　1.3 消(xiāo)费回(huí)暖(nuǎn)和(hé)产(chǎn)业升级或(huò)是推动下一阶段经济复(fù)苏的主线

　　一季度，国内经济复(fù)苏主要(yào)受益(yì)于疫后复苏红利。一方面，消费场(chǎng)景恢复后，出行类(lèi)消费(fèi)快(kuài)速(sù)复苏(sū)，前期积压(yā)的购房、服务性需求(qiú)得以释放；另一方面(miàn)，国内复工复产加快推进，保证供(gōng)给端的快速(sù)恢复，是推动年初出(chū)口数据好转的(de)重要原因。

　　进入3月，经济(jì)复苏节奏有所放缓，指向疫后红利释(shì)放效果转弱，随(suí)着(zhe)未来海外总需求回落的(de)预期逐步兑现，后续驱动国内(nèi)经济增长的线索，大概率来(lái)自(zì)于消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升级两条主线。

　　一(yī)是，随(suí)着居民(mín)收入提升和消费意愿改善，未来(lái)消费回(huí)暖的确定性进一步增强，交通、住宿、餐(cān)饮、娱(yú)乐等服(fú)务消(xiāo)费，以及家电、家具、纺服(fú)等可选消费景(jǐng)气度均(jūn)有望(wàng)提升。

　　从一季度(dù)居(jū)民收入和消费数据看，居民(mín)收入(rù)增速提升，消费倾向开始回升，已经(jīng)高(gāo)于2020-2022年，但尚未修(xiū)复至疫情前水平。以2019年为基期的复合增速看，今年一(yī)季度，全(quán)国居民人均可(kě)支配收入增速(sù)提(tí)升至6.4％，高(gāo)于(yú)去年四(sì)季度的5.6％，居民人(rén)均消费(fèi)支出增速提升至(zhì)5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季(jì)度居(jū)民(mín)平均消费倾向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年(nián)同期均值60.9％，但距离2019年(nián)同期的65.2％仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)差(chà)距(jù)。未来随着服务业恢复持续向好(hǎo)，有(yǒu)望带(dài)动相关就(jiù)业(yè)岗位加快(kuài)恢复(fù)，进一步(bù)提振居民消(xiāo)费(fèi)意愿。

　　从居(jū)民(mín)存贷款(kuǎn)数据(jù)看，居民储蓄意(yì)愿有所减弱(ruò)，消费和投资信心正在筑(zhù)底。今年(nián)以来，居民储蓄(xù)意愿有所减弱，“去(qù)杠杆”势头缓和。从存款数(shù)据(jù)看(kàn)，3月居民新增(zēng)存款同比增量降至2051亿元，低于1-2月(yuè)9375亿元的(de)同比增(zēng)量均值，也低于2022年6617亿元的月(yuè)均同(tóng)比增(zēng)量。从贷(dài)款数据看，3月居民部门新增净融资(zī)同(tóng)比多增4859亿元，其中，短(duǎn)期信(xìn)贷同(tóng)比多增(zēng)2246亿(yì)元，中长期信(xìn)贷同比多(duō)增2613亿(yì)元。居民部门(mén)新增净(jìng)融资连(lián)续2个月维(wéi)持同比扩(kuò)张，指向居(jū)民预期可(kě)能(néng)正在筑底，“去杠杆”势头开(kāi)始(shǐ)放缓。今年第一季(jì)度城镇储户问卷(juǎn)调(diào)查(chá)结果显示，倾向(xiàng)于“更多(duō)储蓄”的居民占58.0％，比上季度(dù)减少3.8个百分点；倾向(xiàng)于“更多(duō)消费”和(hé)“更多投资”的居民分别占23.2％和(hé)18.8％，均(jūn)分(fēn)别高(gāo)于上季度的22.8％、15.5％，同(tóng)样(yàng)也指向(xiàng)居民储蓄(xù)意(yì)愿降低、消(xiāo)费和投资意愿提升。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动下，汽车和“新三样”产品出口优势增强，以及相关行(xíng)业设(shè)备投资更新(xīn)，有望(wàng)推动中游装备(bèi)制造(zào)景气度维持高(gāo)位。

　　一方面(miàn)，今年一(yī)季(jì)度国内(nèi)出(chū)口数据回暖(nuǎn)，除与欧美(měi)供需(xū)缺口短期走阔、国(guó)内复工(gōng)复产(chǎn)加(jiā)快推进外(wài)，也受(shòu)益于RCEP政策红利持续释放(fàng)，以及汽(qì)车和“新(xīn)三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增强。今年(nián)在海(hǎi)外总需求(qiú)回落背景下，我国与RCEP国家贸易往来加强、以及新能源(yuán)产品优势强化，有(yǒu)望(wàng)维持(chí)装备制(zhì)造领域出口韧性。

　　另一(yī)方面，企业盈利下滑和库存(cún)高位，对制造业投资扩产造成一定压力(lì)。但随着下游消费稳步(bù)修(xiū)复(fù)、二季(jì)度PPI同(tóng)比触底回升，制造业企业盈利有(yǒu)望向上(shàng)修复。目前看，电气机械(xiè)等装备(bèi)制(zhì)造业去库进(jìn)程已进入下半场，今年1-2月专用设备、通用设(shè)备产成品库存增速呈现(xiàn)触底反弹。随着需(xū)求回暖、盈利修复，企业将(jiāng)从主动去库(kù)逐(zhú)步转向被动去(qù)库(kù)、主动补库(kù)，设备投(tóu)资需(xū)求将随之提升。

　　二、海(hǎi)外观察

　　2.1金融与流动性数据：各国国债(zhài)收(shōu)益率多(duō)数上(shàng)行

　　美国10年期国债收益率上行。本周(zhōu)（截至4月21日(rì)）美国10年期国债收(shōu)益率3.57％，较上周(zhōu)末上(shàng)行5BP，其中通胀预(yù)期较(jiào)上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上周(zhōu)末上升7BP。法国10年期国(guó)债收益(yì)率(lǜ)较上(shàng)周(zhōu)末(mò)上行(xíng)5BP至(zhì)2.99％，德(dé)国10年期国债收益(yì)率较上周末上行7BP至2.4天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖4％，日本10年期(qī)国(guó)债收益率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英(yīng)国10年期国债收益率较上(shàng)周末上(shàng)行(xíng)20BP 至3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国(guó)债收益率利(lì)差(chà)收窄。本周美(měi)国10年期(qī)和2年期国债期限利差为-0.60％，较上周下(xià)行(xíng)4BP。美国AAA级企(qǐ)业(yè)期权调整利差(chà)较上周末持平为0.55％，美(měi)国(guó)高收益债期权调(diào)整利差较上周末上行11BP至(zhì)4.54％（截(jié)至(zhì)4月(yuè)20日）。

　　2.2全(quán)球(qiú)市场：全球股市涨(zhǎng)跌(diē)分化，大(dà)宗商品价格普跌

　　全球(qiú)股市(shì)涨(zhǎng)跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美(měi)股全(quán)线下跌，标(biāo)普500、道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数、纳斯达克(kè)指数(shù)分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普(pǔ)200、韩国综合指数、上(shàng)证指数、恒生(shēng)指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格普跌。其(qí)中，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其余大宗商品价格(gé)普跌(diē)。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦(mài)、LME铜(tóng)、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤(méi)、ICE布油(yóu)、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分(fēn)别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察：美欧加息步伐或(huò)将继续

　　4月19日，美联(lián)储褐皮书公布，显示近几周美(měi)国(guó)经济增长陷入停滞，通胀和招聘(pìn)活(huó)动放(fàng)缓，信贷渠道变窄(zhǎi)。褐(hè)皮书称，最近几(jǐ)周美国总(zǒng)体(tǐ)经济(jì)活动(dòng)几乎没有变(biàn)化，几个辖(xiá)区指出在(zài)不(bù)确(què)定(dìng)性增加和对流动性(xìng)的担忧(yōu)加剧之际，银行收紧了(le)贷款(kuǎn)标(biāo)准(zhǔn)。近期美国总体物(wù)价水平温和上升，但(dàn)价格上涨速(sù)度或有所放缓。

　　美联储官员(yuán)表示(shì)为应对(duì)高通胀，加息步(bù)伐(fá)或(huò)将继续(xù)。4月21日，美(měi)联储(chǔ)哈(hā)克称，需(xū)要进一(yī)步收紧(jǐn)政策来(lái)应(yīng)对(duì)高通胀，加息(xī)结束后美联储将需要在一段时间内维持(chí)利率稳定。同(tóng)日(rì)美联储梅斯特表示，预计今年货币(bì)政(zhèng)策将需要(yào)进(jìn)一步进入(rù)限制性区域，终(zhōng)端利率(lǜ)或将高(gāo)于5％，具体(tǐ)取(qǔ)决(jué)于经济(jì)和金融形(xíng)势的发展(zhǎn)。

　　欧洲(zhōu)央(yāng)行货(huò)币政策会议纪要公(gōng)布，绝(jué)大(dà)多(duō)数委员同(tóng)意将利率(lǜ)上(shàng)调50个基(jī)点。4月20日(rì)公布的(de)欧(ōu)洲央行会议纪要显(xiǎn)示，货币政策在降低(dī)通(tōng)胀(zhàng)方面仍有(yǒu)一段路要走，一些委员认为整体而(ér)言通胀风险(xiǎn)倾向于上行(xíng)。金融市场紧张(zhāng)局势被视为经济(jì)和通胀前景重大不确定(dìng)性的来源。然而(ér)除(chú)非(fēi)形势显著恶(è)化，否则金(jīn)融(róng)市场(chǎng)的(de)紧张局势不太可(kě)能从根(gēn)本(běn)上改变欧洲央行(xíng)管理委员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧(ōu)洲“芯片法案(àn)”落地；美(měi)财(cái)长耶(yé)伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲议会通过(guò)了一(yī)项临(lín)时政治协(xié)议，就涉及430亿欧(ōu)元(yuán)补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成(chéng)一致。法案目标是(shì)到2030年，欧盟拟(nǐ)动(dòng)用(yòng)430亿(yì)欧元资金提(tí)振半导(dǎo)体行业，以(yǐ)将欧(ōu)盟占全球半导(dǎo)体制造市(shì)场的份额(é)从(cóng)10％提升(shēng)至至少20％；大幅(fú)提升芯片制造工(gōng)艺(yì)，建立(lì)欧盟的半(bàn)导体(tǐ)供应链，并与美国和亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国众议院议长麦卡锡表示，正在(zài)推出(chū)一份债务(wù)上限相关立(lì)法措施。白宫需(xū)要(yào)开始就债务上限进行谈判(pàn)；众议院共和(hé)党希望提高债务上限并削减支出(chū)；正在推出一份债务上限相关立(lì)法措施；债务法(fǎ)案将设法收回未使用的防疫资金用于(yú)日常开支；法(fǎ)案将(jiāng)减少(shǎo)对国税局的拨款(kuǎn)，并结束绿色(sè)产业补贴措施。

　　4月20日(rì)，美(měi)国财政部长耶伦就(jiù)中美(měi)关系发表讲话(huà)，表(biǎo)明美国无意与中国脱(tuō)钩，但(dàn)未来仍(réng)将强调“国家安全(quán)”。耶伦宣(xuān)称，任何与中国脱钩的努力都将是“灾难性的”，美(měi)国寻求与中国建立(lì)“建设性(xìng)和(hé)公平的经济关系”。但“当(dāng)美(měi)国利益受(shòu)到威胁时”，美国将坚定地捍卫(wèi)国(guó)家安全(quán)，即使以牺牲中美关系为(wèi)代价。在(zài)国际关系中，耶(yé)伦表示美中(zhōng)两国有必要“坦诚讨(tǎo)论(lùn)棘手(shǒu)问题(tí)”，比如帮助面临(lín)债务问题的新兴市(shì)场和(hé)发展中国家等。

　　三、国(guó)内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比(bǐ)上涨

　　原(yuán)油价格(gé)环(huán)比上涨，环比由负转正。2023年(nián)4月以来，WTI原油价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的-4.54％转正(zhèng)为本(běn)月的10.06％，最新月度均(jūn)价为80.75美(měi)元(yuán)/桶。布伦特(tè)原油(yóu)价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨7.14％，环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，由上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最(zuì)新月度均价为84.87美(měi)元/桶。

　　铜价、铝(lǚ)价环比(bǐ)上涨(zhǎng)，铜、铝库存同比(bǐ)下(xià)降。2023年4月(yuè)以来，铜价环比上涨(zhǎng)0.86％，环比由负(fù)转正，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同(tóng)比下(xià)降51.71％，降幅相对上(shàng)月扩(kuò)大44.13个百分点。铝价环比上(shàng)涨2.25％，环比由负转正，由(yóu)上月的-5.26％转(zhuǎn)正为本月的2.25％，库存同比下降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环比上升，螺(luó)纹钢价(jià)格环比下(xià)跌，库存(cún)同比下降

　　水(shuǐ)泥价(jià)格指数环比上升。4月(yuè)以(yǐ)来，全国水泥(ní)价格(gé)指(zhǐ)数环比上涨2.27％，增幅(fú)缩小(xiǎo)0.92个百分(fēn)点。华(huá)北、东北、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价格环(huán)比下跌，库存同比下降(jiàng)，钢坯库存同比上涨(zhǎng)。2023年4月(yuè)以来，螺纹钢价格环比由正转(zhuǎn)负，环(huán)比由上月的(de)0.96％转负为-4.55％。螺纹(wén)钢库存同比下降15.42％，跌幅相对上月缩(suō)窄3.26个百分点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩(suō)小157.85个百分(fēn)点。

　　3.3下游：商品房成(chéng)交面积(jī)增幅(fú)缩窄，猪价菜价下跌，水果价(jià)格上涨

　　商(shāng)品房成(chéng)交面积增(zēng)幅缩窄。2023年4月以来，商(shāng)品房成(chéng)交面积上涨64.71％，增幅缩(suō)窄12.17个百分(fēn)点。其中，一线(xiàn)、二线、三线城市商品房成交面(miàn)积同比分别(bié)为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百分(fēn)点。

　　土地(dì)成交面积跌(diē)幅(fú)收(shōu)窄。2023年(nián)4月以来，百城土地(dì)供应面积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比增速(sù)为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土地成交(jiāo)溢价率(lǜ)为(wèi)5.50％，较上(shàng)月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌(diē)5.08％至19.54元/公斤，跌(diē)幅相对上(shàng)月扩大2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。蔬菜(cài)价格环(huán)比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌(diē)幅缩窄(zhǎi)0.55个(gè)百(bǎi)分点。水果(guǒ)价格环比上涨0.14％至(zhì)7.89元(yuán)/公斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘(chéng)用车日均零售销量增幅扩大。4月(yuè)以(yǐ)来，乘用(yòng)车(chē)日均(jūn)零售销量同(tóng)比增(zēng)加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销量同比增加15.64％，增(zēng)幅(fú)扩大(dà)8.26个(gè)百分点(diǎn)。

　　3.4流动性：货币市场利(lì)率趋势分化，国债利(lì)率普遍下(xià)行

　　货币市场利(lì)率趋(qū)势(shì)分化，国债(zhài)利率普(pǔ)遍(biàn)下行。2023年4月以来(lái)，R001较上月(yuè)末下行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下(xià)行12bp至2.27％。一年期国债(zhài)利率较上月末(mò)下行8bp至2.19％。十年期国债(zhài)利率较上月末(mò)下行2bp至2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债利率较上月末下行3bp至2.7％。十(shí)年期AAA+企业债利率(lǜ)较上月末下(xià)行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策：发改委强调提(tí)振消费持(chí)续回升的动力；国(guó)资(zī)委强调着力发展战(zhàn)略性新(xīn)兴(xīng)产业

　　4月19日，国家发展改革(gé)委举行4月份新闻发布会，强调要提振消费持续回升的动力。接下来将(jiāng)重点做好四方(fāng)面工作：一是，研(yán)究起草关(guān)于恢复(fù)和扩大消费的政(zhèng)策文件，围绕大宗消费(fèi)、服务消费、农(nóng)村消费等重(zhòng)点领域；二(èr)是(shì)，下大力气(qì)稳定汽车(chē)消费，大力推动新能(néng)源(yuán)汽车下乡；三是，会(huì)同有关方面优化就(jiù)业、收入分配(pèi)和消(xiāo)费全链(liàn)条良(liáng)性循环促进机制；四是，研究(jiū)制(zhì)定关(guān)于(yú)营(yíng)造放心(xīn)消费环境的政策(cè)文件。

　　4月19日(rì)，国(guó)资(zī)委党(dǎng)委召开扩大会议，强调推动国(guó)资央企着(zhe)力发展(zhǎn)实体经济特别是(shì)战(zhàn)略(lüè)性新兴产业。会议(yì)认为，要(yào)更(gèng)好推动(dòng)国资央企在中(zhōng)国(guó)式现代化新征程中(zhōng)走在(zài)前列，着力提升科(kē)技自立自强水平，提升自主创新能力；着力发展实(shí)体经济(jì)特别是战略性新兴(xīng)产业，加快推进现代化产业体系建设；抓好新一轮国(guó)企改革深化(huà)提升行动组织实(shí)施，高水平参(cān)与共建(jiàn)“一带一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会介绍一季度工业和(hé)信息化(huà)发展状况，表示下一步(bù)将制定实施重点(diǎn)行业稳增长的工作(zuò)方案。一是(shì)营造良好产(chǎn)业发展环境(jìng)，落(luò)实落细稳(wěn)增长政策举措(cuò)，抓实抓(zhuā)细部省协作、部门协同(tóng)；二是推动(dòng)出口保稳提质，加大(dà)对制(zhì)造(zào)业(yè)外贸企业的支持力度，配合有关部门落实好稳外贸政(zhèng)策举(jǔ)措；三(sān)是促进内需加快恢复，以高(gāo)质量供给促进消费；四(sì)是持续增强发展(zhǎn)动能，加快(kuài)战(zhàn)略(lüè)性新兴产(chǎn)业(yè)的创新发展。

　　四、财经日历

　　五、风(fēng)险提(tí)示(shì)

　　国内经济恢复(fù)力度不(bù)及预期；海外需求(qiú)超预(yù)期回(huí)落。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖