2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企(qǐ)，美(měi)联储持续加息，但(dàn)是美(měi)股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金方(fāng)面(miàn)，来(lái)自香港投资(zī)基金公会的数据(jù)显示，截(jié)至4月(yuè)29日，于中国香港注册(cè)的基金中(zhōng)，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地(dì)区(qū)股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市(shì)场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本(běn)报(bào)采(cǎi)访解析他们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者(zhě)把脉今年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及(jí)宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年(nián)剩余时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济(jì)复苏(sū)步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发(fā)力，中(zhōng)国经济持续快速(sù)复(fù)苏可期。随(suí)着美元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币等(děng)其(qí)它(tā)非美(měi)货币可能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈(tán)及(jí)近期“火(huǒ)”出圈的(de)人工智(zhì)能，机构人士认为(wèi)人工(gōng)智能将为(wèi)各个行业(yè)带来巨变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可(kě)能获(huò)得(dé)较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷条件(jiàn)，要么因为存款(kuǎn)外流，被动(dòng)收紧(jǐn)信贷(dài)。这(zhè)样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费(fèi)相对稳定，但是到了(le)下(xià)半年美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定(dìng)增长，但不(bù)是快速(sù)增长。日本方面内(nèi)需跟(gēn)服(fú)务(wù)业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地(dì)区中国(guó)，日本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本的经(jīng)济表(biǎo)现不会太差，对中国持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中国经济复(fù)苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年的复(fù)苏(sū)抱有较高的(de)期望(wàng)，尤(yóu)其是(shì)在第(dì)一季度(dù)超(chāo)出(chū)预期的情况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方(fāng)面(miàn)有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏的(de)压力主要来自外(wài)需减弱和(hé)内需恢复(fù)尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度没有(yǒu)实(shí)质(zhì)性压力。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境(jìng)下(xià)，高(gāo)利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一(yī)选择，但是高利率(lǜ)环(huán)境对经济的压制作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经(jīng)济的预期。日本(běn)目前(qián)处于一个(gè)极端宽松(sōng)货币(bì)政策拐点，但是(shì)目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政策不(bù)变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从去年(nián)的(de)3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将从去年(nián)的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持(chí)续(xù)修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束(shù)因素缓和(hé)、以(yǐ)及周(zhōu)期(qī)性因素作用下，经济(jì)本身(shēn)就有趋势性的(de)内生修复动(dòng)力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增长还(hái)是企业盈(yíng)利的修(xiū)复(fù)，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势的(de)开端，远没有到(dào)讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段(duàn)已(yǐ)经过去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益(yì)于(yú)能(néng)源价格显(xiǎn)著回落(luò)及冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银(yín)新总裁植田和(hé)男维持宽松(sōng)的政策立(lì)场(chǎng)，短(duǎn)期调整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认为未(wèi)来一(yī)年美国有(yǒu)80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳(láo)工(gōng)参与率的提(tí)高，以及(jí)新增(zēng)就业的下(xià)降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致美(měi)国经济名义上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济表现(xiàn)好于(yú)预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出现衰退(tuì)的(de)机(jī)会(huì)为60％。该(gāi)地区(qū)面临的通胀问题(tí)比美国(guó)更为持久。因此(cǐ)，我们预计(jì)欧洲央(yāng)行将再次加息(xī)50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国(guó)经济的强势(shì)复苏(sū)，是(shì)全球经济增长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观(guān)数据进(jìn)一步好转，增强了投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次(cì)加息(xī)了。虽然说通胀还没有回到美联储(chǔ)的(de)政策目标。但是3月(yuè)份开始，银(yín)行出现问(wèn)题，这都是高利率环(huán)境带来冷却经(jīng)济(jì)的(de)副(fù)作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的(de)环(huán)境(jìng)之下，企业信(xìn)心也开始(shǐ)是越(yuè)走越弱(ruò)。美(měi)联(lián)储今(jīn)年加息或(huò)许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到(dào)了(le)明年上半年才会(huì)认真的去考虑降息。虽(suī)然(rán)说通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但(dàn)是回落的速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在(zài)过(guò)去的半年12个(gè)月多次提到，他(tā)宁愿经济(jì)出现一个温和(hé)的经济衰退(tuì)。可见，他对(duì)于降低(dī)通胀的决心还是(shì)非常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济增(zēng)长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行业(yè)问题，市(shì)场对美联储(chǔ)加(jiā)息的预期发生了较大波动(dòng)。目(mù)前市场预计，5月(yuè)份(fèn)的(de)加息会是最(zuì)后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利率(lǜ)水平(píng)，以实现利率(lǜ)的正常化(huà)（即降息）。对资本市(shì)场(chǎng)来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境(jìng)导(dǎo)致美元(yuán)流动(dòng)性下降(jiàng)和(hé)投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球资本(běn)市场上反(fǎn)映出来了(le)。不论是美国的银行业还是高收(shōu)益债(zhài)券(quàn)领(lǐng)域，都(dōu)出现(xiàn)了流动性和(hé)短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一次加(jiā)息后，进入(rù)观望态势。现在市场普遍(biàn)预期(qī)从今年三季(jì)度开始，美国(guó)将进入一个(gè)技术性(xìng)衰退，可能在年底会(huì)有一次减息。但(dàn)是美联(lián)储现在(zài)论调还是比较的(de)鹰(yīng)派，至(zhì)少从美联储官员的点(diǎn)阵图看，大(dà)部(bù)分美联(lián)储官员都(dōu)认为(wèi)在(zài)2024年前不(bù)会减息，与(yǔ)市场预(yù)期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要动(dòng)态地看问题(tí)，应根据(jù)未来几个(gè)月美国经(jīng)济的(de)实际情况去做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联(lián)储加(jiā)息后进入了观察期。短期，联储(chǔ)将在(zài)控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后(hòu)续(xù)如果(guǒ)美国金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继(jì)续(xù)累积(jī)并(bìng)形成进(jìn)一(yī)步的风(fēng)险事件(jiàn)，可(kě)能会推动联储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)终(zhōng)局(jú)确定性(xìng)较高，在此(cǐ)情景下(xià)，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会在大(dà)类资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储(chǔ)可(kě)能在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周期及随后的宽松政策(cè)可(kě)能利(lì)好股(gǔ)市，但是这仅在没(méi)有(yǒu)衰(shuāi)退(tuì)接踵而(ér)至时成(chéng)立。多(duō)数情况下，只有经济状况触底才会构(gòu)成股市反弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与股票不同，政府债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)的表现在美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率(lǜ)的(de)高(gāo)位几乎总是(shì)在最后一(yī)次加息前后出现(xiàn)，然(rán)后在接下来的12个月平均下跌70个基(jī)点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录(lù)得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘金热(rè)”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们(men)需要思(sī)考的问题。例(lì)如广(guǎng)告(gào)公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一步提升(shēng)它(tā)的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确(què)定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在推动数字化的(de)进程，我们认(rèn)为中国(guó)有(yǒu)非(fēi)常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和(hé)推理环节都需要消(xiāo)耗大量(liàng)的(de)算力，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构成(chéng)的(de)服务器，以及配套的(de)交换机、光模块；自去年(nián)年(nián)底(dǐ)以来，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公有云上部署的大(dà)模型，包(bāo)括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式计(jì)算部署(shǔ)、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是(shì)部(bù)署(shǔ)到私(sī)有云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终端(duān)场景，主要根据部(bù)署(shǔ)成(chéng)本(běn)来收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺(yì)术创作(zuò)、金(jīn)融、电商、企业(yè)内(nèi)部管理都有非(fēi)常多可以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈现出百花齐放的格(gé)局，投资机会(huì)主要来源于下游(yóu)潜在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的(de)付费意(yì)愿强或(huò)者用户的使用时(shí)长(zhǎng)较长的(de)场(chǎng)景。

发字有几画，发字有几画五行什么　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科(kē)技和软(ruǎn)科(kē)技的发(fā)展，今年成立了国家数据局，国务院重组科技部(bù)，三大运(yùn)营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发(fā)展迅速(sù)。

　　我们(men)尤其看好亚洲半(bàn)导体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块(kuài)目前估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，随着去库存的(de)稳(wěn)步推进(jìn)，半导体板(bǎn)块在今(jīn)后(hòu)的(de)6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企(qǐ)业的(de)韩国(guó)市场则将(jiāng)是亚洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技(jì)企(qǐ)业在后(hòu)疫情时代，会(huì)更(gèng)关(guān)注利润和现金流，从(cóng)而产生一些(xiē)可(kě)以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与深度(dù)学习(xí)模型）的(de)发(fā)展将(jiāng)带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推(tuī)理需要大量的(de)算(suàn)力(lì)，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计(jì)算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计算资(zī)源进行训(xùn)练，这将推动(dòng)公共云服务商(shāng)的发展。数据(jù)服务，AI模型需(xū)要海量数(shù)据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与(yǔ)服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视(shì)觉、自(zì)然语言处(chù)理、机器人等以满(mǎn)足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度(dù)上增加公(gōng)众对AI技术(shù)研(yán)发的(de)知情权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方(fāng)面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对人(rén)工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公(gōng)众对此的认识，同(tóng)时(shí)促进相关法(fǎ)规与标(biāo)准的(de)出台(tái)。暂停(tíng)开发更强大(dà)的模型有助于(yú)行业理解(jiě)现有模型的风险与影响，为下(xià)一代模型的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强(qiáng)大，需要一(yī)定时间观(guān)察其对(duì)社会(huì)产发字有几画，发字有几画五行什么生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众(zhòng)人(rén)士发(fā)起的(de)自律(lǜ)性(xìng)暂(zàn)停可(kě)能难以(yǐ)有效执(zhí)行。人工智能行(xíng)业内竞争(zhēng)激烈(liè)，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续(xù)推(tuī)进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更(gèng)强大的生(shēng)成(chéng)式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了偏(piān)差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产(chǎn)生的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公有(yǒu)云上面，用(yòng)户交互过程中的数据(jù)可能涉(shè)及到用户隐私和(hé)企业机密，因此现在越来(lái)越多的企业客户开始转向规划私有部署大(dà)模型。另一方面，不法分(fēn)子也更有机会借助生成(chéng)式(shì) AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗的(de)效(xiào)率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法(fǎ)进度上领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日(rì)，国(guó)家互联网信息(xī)办公室(shì)正式发布《生成式人工智(zhì)能服(fú)务管理办(bàn)法（征求意见稿(gǎo)）》，提出(chū)生成(chéng)式人工智能服务(wù)提供者应该承担信息(xī)安全(quán)主体责任，做好个人信息保护、未成年人(rén)保护、内容(róng)安全管理等(děng)工作，我(wǒ)们(men)相信在生成式(shì)人工智(zhì)能领域的(de)监(jiān)管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别(bié)方面，固定收益或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国(guó)经济(jì)进入下半年(nián)，经(jīng)济(jì)增长速(sù)度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果今年(nián)经(jīng)济开始放缓，即便美联(lián)储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是(shì)要(yào)往下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代表这些债(zhài)券(quàn)的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的(de)部分摩根资产管(guǎn)理(lǐ)目前是(shì)偏向中国(guó)及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中国的企业(yè)盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理(lǐ)比较青(qīng)睐欧(ōu)美的政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一些投资等(děng)级的企(qǐ)业债。不(bù)看好高收益债(zhài)的原因在(zài)于：当经济(jì)表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷(dài)评级(jí)比较低的企业债，它的(de)信用差会(huì)拉宽，相应债券(quàn)价格(gé)承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的(de)亚洲货币(bì)都(dōu)会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能(néng)源(yuán)跟工业金属持相对中性(xìng)态度(dù)，商品中比(bǐ)较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配置策略现在时(shí)间(jiān)节点(diǎn)看，大类(lèi)资(zī)产相对配(pèi)置(zhì)上(shàng)，我们认为股票优于债券，优于商(shāng)品(pǐn)。年末(mò)有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总(zǒng)需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏(sū)缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的表现，之后(hòu)可能(néng)会出(chū)现中国优于欧美股市的情况。尤其(qí)是香港(gǎng)市场(chǎng)，在(zài)公司(sī)业绩(jì)普遍平(píng)稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条件(jiàn)下，受(shòu)其他(tā)因素影响(xiǎng)的(de)估值因素带来(lái)的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资(zī)产配置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的盈(yíng)利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)会(huì)较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土重来，将出(chū)现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利。股票市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：股票方(fāng)面，我们(men)不看好(hǎo)美股和成长股(gǔ)。我们的(de)股票投(tóu)资策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略：整体(tǐ)而(ér)言，我们认为今年债券的表现会优于(yú)股票的表现，特(tè)别是政府债券和投(tóu)资(zī)级别的(de)债券，能(néng)够提供不错(cuò)的收益率，而(ér)且即使(shǐ)在经(jīng)济下行的(de)时候也非(fēi)常具有韧性。商品市(shì)场投资策略(lüè)：我们同时也看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的(de)上升。我们预(yù)测到2023年底，黄(huáng)金价格(gé)会(huì)达(dá)到2发字有几画，发字有几画五行什么100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会(huì)进一步(bù)上行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由(yóu)于(yú)美联储停(tíng)止加息，美元(yuán)的利差优(yōu)势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率带来的分母(mǔ)端制约改善，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等(děng)资产(chǎn)类别(bié)成长股受分母(mǔ)端改(gǎi)善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于需(xū)求下(xià)降，整体回落。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有(yǒu)利于权(quán)益(yì)市场，风格上(shàng)建议高配制造(zào)、科技，低配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配(pèi)消(xiāo)费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业(yè)机(jī)会(huì)相对较多(duō)。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契合(hé)数字中国建(jiàn)设方向，受益于(yú)复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前期(qī)，部分资产(chǎn)（例如美股）对(duì)分子(zi)端(duān)下行的(de)定价(jià)不足。后续若进入利率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下(xià)行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美(měi)元反(fǎn)弹(dàn)时点(diǎn)可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可(kě)能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓(tuí)势(shì)，启动均(jūn)值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供(gōng)应(yīng)短缺(quē)风险持续，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱，但(dàn)在美(měi)元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后，欧(ōu)元存(cún)在一定重新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美(měi)国和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定(dìng)者继续支持经济(jì)增长，最近(jìn)的银行存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调就(jiù)是明(míng)证。我们(men)对(duì)美元(yuán)进一步走弱的(de)预期应该会支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债券方(fāng)面，我们增(zēng)加了(le)对高(gāo)质量政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并减少了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投资级政(zhèng)府债券，较不青(qīng)睐高收益债券。这(zhè)与美国(guó)的衰退周期(qī)所体现出的(de)特征一致，在美(měi)国，政府债券(quàn)通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放(fàng)缓和最终降息的定价），而(ér)公司债券收益率相对于美国政府(fǔ)债券的溢价(jià)因信贷(dài)质量恶化的(de)预期而扩大。

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