金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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