银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联campus是什么意思 campus是国誉吗(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从有(yǒu)色市(shì)campus是什么意思 campus是国誉吗场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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