金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体(tǐ)系体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足(zú)以体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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