财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促(cù)进金融业估值(zhí)提(tí)升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议(yì)是为(wèi)此前获(huò)批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行情的结束(shù)，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银(yín)行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难(nán)能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投(tóu)资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前(qián)经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目(mù)标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对于其(qí)他主题(tí)板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势(shì)平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高(gāo)股息(xī)策略以其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边际可(kě)以为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍(yǎn)生品投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中特(tè)估背(bèi)景下的(de)国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好(hǎo)的投(tóu)资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银(yín)行(xíng)还有大量的(de)商誉，国内(nèi)银(yín)行的估(gū)值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出，国(g观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单uó)企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的(de)利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情(qíng)的观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表(biǎo)现(xiàn)也(yě)不是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块(kuài)也表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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