金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影卯怎么读，卯足劲是什么意思解释响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所卯怎么读，卯足劲是什么意思解释扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金(jīn)空转多(duō)发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求。

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