四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行(xí非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读ng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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