2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的(de)最(zuì)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出(chū)硅片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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