国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求(qiú)大范(fàn)围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联(lián)储监管(guǎn)者(zhě)的(de)错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融(róng)业改革(gé)普(pǔ)遍放松了(le)对(duì)中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似(shì)乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是其(qí)他(tā)银行的三(sān)倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直(zhí)突(tū)破内部风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流(liú)动性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其(qí)财务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流(liú)动(dòng)性的(de)要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美(měi)国(guó)总统拜(bài)登批(pī)准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继(jì)续(xù)放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公(gōng)布后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1艾特是什么意思％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加(jiā)上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联(lián)储货(huò)币政策面(miàn)临抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市(shì)场已经对(duì)美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴(jiàn)于(yú)此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后的新(xīn)闻发(fā)布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要关注三(sān)个方(fāng)面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未(wèi)来的货(huò)币政策预(yù)期，比(bǐ)如(rú)是否透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结(jié)果不(bù)会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对(duì)未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，市场对(duì)于美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格(gé)的压制(zhì)边(biān)际(jì)减弱。同时(shí)，美国(guó)经济(jì)前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以(yǐ)及美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落(luò)地(dì)后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述(shù)的修正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更(gèng)多数据(jù)指(zhǐ)引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延(yán)续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也(yě)是易(yì)涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成(chéng)有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属(shǔ)市(shì)场整体(tǐ)仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官(guān艾特是什么意思)方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多(duō)空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预(yù)计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引(yǐn)发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投资(zī)者若(ruò)保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安(ān)全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确(què)的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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