射频芯片领域面临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入竞(jìng)争红海，海外巨头已开(kāi)始寻(xún)求业(yè)务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧(huì)智微(wēi)正式在科创板(bǎn)上(shàng)市。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报(bào)19.05元(yuán)/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本(běn)热捧。据公司上(shàng)市(shì)文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入(rù)了华兴资本、元(yuán)禾璞华(huá)、大基金二期(qī)、红杉(shān)中国(guó)、IDG资本(běn)、光速中国以(yǐ)及金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创投等一系列外(wài)部机构股(gǔ)东。截至上市前，大(dà)基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，与慧智微产品结构相似的唯捷(jié)创(chuàng)芯，上市首(shǒu)日(rì)也走出了破发的行(xíng)情，该公司股价(jià)于去(qù)年(nián)下半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘(pán)股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是射频(pín)领域正(zhèng)面临变局。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手机增速放(fàng)缓以及5G普及潜力有限等(děng)因(yīn)素影响，预计(jì)到(dào)2028年射频前端市场年复合(hé)增(zēng)长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在(zài)响(xiǎng)应市场变(biàn)化谋求射频(pín)芯(xīn)片业务以外的(de)转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者注意到，当(dāng)前(qián)，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等(děng)多个知名资方

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括(kuò)智(zhì)能手机以及(jí)物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智(zhì)能(néng)手机品牌，闻泰科技(jì)等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂商(shāng)，以及(jí)移远通信等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状(zhuàng)态，净亏(kuī)损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智(zhì)微在招股文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未(wèi)形成(chéng)规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游去库存(cún)周期影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fā浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ng)面，近三年(nián)公司的综(zōng)合毛利(lì)率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于(yú)同行业(yè)头部卓胜微50％左(zuǒ)右(yòu)的(de)毛利率水平，也不及和慧(huì)智微产品结构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛(máo)利(lì)率为30％上(shàng)下。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但(dàn)仍要(yào)抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信(xìn)息(xī)显示，公司于2018年末开(kāi)始进入(rù)融(róng)资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三(sān)轮融资，众(zhòng)多(duō)知名(míng)资方，包括大(dà)基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国(guó)、IDG等也是在这一(yī)阶段(duàn)对慧智微进入了慧智微的(de)股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以上的(de)外(wài)部机(jī)构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显示，从当前的(de)股(gǔ)价情况看，大基金二期(qī)在投资慧智微的(de)近(jìn)两(liǎng)年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大(dà)基金二(èr)期(qī)晚(wǎn)3个月进入、并在(zài)后一(yī)轮持(chí)续加注的红杉(shān)中国，平(píng)均(jūn)持股(gǔ)成本(běn)增(zēng)至13.78元/股，当浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗(dāng)前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前有超过接近67％的(de)收入来(lái)自于手机领域。当前，智(zhì)能手机(jī)出货量的大幅下降(jiàng)，已经对(duì)慧智微的业绩(jì)造(zào)成了冲(chōng)击，而市场对(duì)智(zhì)能手机未来增速(sù)持续放缓的预(yù)期，也让资本市场对包括慧(huì)智微在内的射频(pín)芯片厂(chǎng)商做出了重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场为190亿美元(yuán)以上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑(huá)，射(shè)频前端市(shì)场(chǎng)规模与(yǔ)2021年(nián)的市场相差无几。而(ér)接下(xià)来，由(yóu)于智能手机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年(nián)射频前端的市场年(nián)复(fù)合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与(yǔ)慧智微(wēi)有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获(huò)豪华股东突(tū)击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯(xīn)，在去年(nián)4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的价(jià)格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域(yù)的(de)巨头厂(chǎng)商(shāng)都在谋求转型，拓展射频以外(wài)的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增(zēng)加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽车、物(wù)联网、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈(chéng)现出一片(piàn)红海的竞争格局(jú)，由于入局(jú)者众，且产品仍集中在(zài)中低端市场，各射频芯片(piàn)厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子(zi)创始人(rén)钟林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而(ér)预计未来每个(gè)射频细(xì)分赛道还(hái)会有更多竞争者进入(rù)，往后(hòu)三年射频芯(xīn)片厂商将面(miàn)临更大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片厂商的关注亦(yì)有所(suǒ)下降，截至目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数(shù)据是近(jìn)50家，且投资机(jī)构涵(hán)盖(gài)了投资机构涵(hán)盖了中金资本、红杉资本中国、小(xiǎo)米长江产业(yè)基(jī)金、深创投等(děng)知(zhī)名机(jī)构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示(shì)，本次(cì)IPO募得资金将(jiāng)用于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基(jī)地及上海和广州(zhōu)研(yán)发中心建设以及补充流动(dòng)资金。具体战略规划方面，其(qí)表示(shì)将巩(gǒng)固在5G射频前(qián)端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额(é)；技术(shù)上(shàng)跟进射频前端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大(dà)对(duì)上游滤波器、多工(gōng)器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列(liè)。

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