核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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