核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuà鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗i)将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期(qī)持有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xín鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗g)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正(z鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗hèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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