四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万(w区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点àn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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