银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部(bù)门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边的持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出(c高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱hū)现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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