2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度(dù)存货(huò)周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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