核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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