国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救助协议(yì)以维持(chí)该(gāi)银行(xíng)运营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联(lián)储的(de)官(guān)员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎(jiù)，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业(yè)审查员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)有(yǒu)四大(dà)成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其(qí)银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来(lái)一(yī)直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对(duì)利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的(de)银行(xíng)适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险(xiǎn)上(shàng)限的银行存(cún)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对(duì)资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美联储可能(néng)增加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础(chǔ)上(shàng)提(tí)供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的(de)地(dì)方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私(sī)人非营(yíng)利组织(zhī)，用(yòng)于受(shòu)灾害(hài)影响地区的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通(tōng)胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国(guó)商务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观(guān)经济数(shù)据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示(shì)，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续(xù)存在，金融不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)削(xuē)弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的(de)计(jì)价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危机引(yǐn)发(fā)的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等明(míng)显鸽派(pài)暗(àn)示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需(xū)要(yào)关(guān)注三个(gè)方面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率曲(qū)线会(huì)加深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出(chū)现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因(yīn)素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地(dì)后(hòu)，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系(xì)的(de)变(biàn)化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对(duì)贵(guì)金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带(dài)来金银价(jià)格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面(miàn)因素也(yě)多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低(dī)布(bù)局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则(zé)要保(bǎo)持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的(de)方向性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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