美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么)，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有助对(duì)冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增(zēng)持现金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品策(cè)略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和(hé)工商(shāng)业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排除联储还会继(jì)续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋(qū)缓唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国国内普唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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