本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至(zhì)周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金从(cóng)新兴市(shì)场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年(nián)四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球(qiú)金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国(guó)银行(xíng)业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际(jì)存(cún)款较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股招行(xíng)等(děng)承压，相较(jiào)而(ér)言，工商(shāng)银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五(wǔ)连(lián)阳。其(qí)市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗和(hé)17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红五月(yuè)行情能否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关(guān)键在(zài)要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大(dà)行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大(dà)。

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