近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福(fú)电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎn踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮g)价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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