2023年(nián)前(qián)4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高企，美(měi)联(lián)储持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面(miàn)，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面(miàn)，来(lái)自香港投(tóu)资基金(jīn)公会的数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)4月29日，于(yú)中国(guó)香港注(zhù)册的基金(jīn)中，中(zhōng)国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地(dì)区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票(piào)基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美(měi)股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会(huì)网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四(sì)个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机(jī)构代(dài)表接受本报(bào)采访解(jiě)析他们(men)对(duì)于市(shì)场动(dòng)态(tài)的看法，以帮助(zhù)投资(zī)者把脉今(jīn)年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理(lǐ)常务董事、亚太区首(shǒu)席市(shì)场策略师(shī)许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太(tài)区(qū)投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司 基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述机构人士(shì)认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房(fáng)地产等持续(xù)发(fā)力，中国经济(jì)持续(xù)快速(sù)复苏(sū)可期。随着美元(yuán)走弱(ruò)，后续人民币(bì)等其它非美(měi)货币可(kě)能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智(zhì)能，机构人士认为人工智能将(jiāng)为各(gè)个(gè)行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国(guó)银行要么(me)主(zhǔ)动收(shōu)紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为(wèi)存款外(wài)流(liú)，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业(yè)、家庭部门(mén)能(néng)获得(dé)的贷(dài)款增长放缓(huǎn)。虽然(rán)个人(rén)消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到了下(xià)半年美国经(jīng)济(jì)衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内需(xū)跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本(běn)过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产管理看(kàn)来，日(rì)本(běn)的(de)经济表现(xiàn)不会太差，对中(zhōng)国(guó)持(chí)更加乐观态度(dù)。中国经济(jì)复苏(sū)在全球起着引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏更稳固，更全面，还需(xū)要企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经(jīng)济(jì)在2023年的(de)复苏抱(bào)有(yǒu)较高(gāo)的(de)期望，尤其是在第(dì)一季度超出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对(duì)于(yú)欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国(guó)仍(réng)在复苏的道路上。如果下半年财(cái)政和(hé)地产方(fāng)面有所表现，将会加(jiā)快(kuài)复(fù)苏(sū)进程。目前来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力主要来(lái)自外需减弱和(hé)内需恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性和(hé)信贷宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对(duì)经济的(de)压制(zhì)作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目(mù)前处(chù)于一个极(jí)端(duān)宽松货币(bì)政策拐点，但(dàn)是目前新任(rèn)日(rì)本央行行(xíng)长表现出会维(wéi)持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至(zhì)2023年(nián)的(de)5.7％，明(míng)年会(huì)保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀具韧性，但(dàn)中期就(jiù)业料将持续修复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢震荡下(xià)行。预计美国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动力，并(bìng)不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增(zēng)长还是企业盈利的(de)修(xiū)复，目前都处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有(yǒu)到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及修(xiū)复力(lì)度最大(dà)的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能源价(jià)格显著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的(de)最坏情况。日(rì)本(běn)：政策方面(miàn)，日银(yín)新总裁植田和男维(wéi)持(chí)宽松的政策立(lì)场，短期(qī)调整货币政策区间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对(duì)曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年(nián)美国(guó)有80％的概率进入(rù)衰退。美(měi)国银行业的风波提升了衰退概(gài)率，劳(láo)工市场有潜(qián)在降温的(de)可能。随着(zhe)劳(láo)工参与率的提高，以及新增就(jiù)业的(de)下降，未来(lái)失(shī)业率有抬升的可能，这(zhè)将(jiāng)会是导致(zhì)美(měi)国经(jīng)济名(míng)义(yì)上进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美国(guó)更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的(de)强势(shì)复(fù)苏(sū)，是全球经济增(zēng)长“混(hùn)沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者对于(yú)国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没(méi)有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利(lì)率环境(jìng)带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环(huán)境之下，企业(yè)信心(xīn)也开始是越走越弱。美联储今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明(míng)年上(shàng)半年才会认真的(de)去(qù)考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回落的速(sù)度(dù)不够快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多次提到(dào)，他宁(níng)愿经(jīng)济(jì)出现一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降低(dī)通胀的决心还是非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问(wèn)题(tí)，市场对(duì)美(měi)联(lián)储加(jiā)息的预期发生了较大波动(dòng)。目(mù)前市场预计，5月(yuè)份的加(jiā)息会是最后(hòu)一(yī)次，然后在第四季度(dù)开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现(xiàn)利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资(zī)本市场来(lái)说，这是个(gè)好消息，因(yīn)为高利率环(huán)境导(dǎo)致美元流(liú)动性下降和投资成(chéng)本急(jí)剧上(shàng)升，这已经在全球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)上反映出(chū)来了。不论是美(měi)国的银行业还是高收益债券领(lǐng)域(yù)，都(dōu)出现了流动性和短期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近一次加(jiā)息后，进入观望态势。现在(zài)市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)预期(qī)从(cóng)今年三季(jì)度开(kāi)始(shǐ)，美国将进(jìn)入一个技(jì)术性衰(shuāi)退，可能在年(nián)底会有一次减息。但(dàn)是美(měi)联(lián)储现(xiàn)在(zài)论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的(de)点(diǎn)阵图看，大部分(fēn)美(měi)联储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有一定的差距(jù)。当然(rán)，我们要(yào)动态地看问题，应(yīng)根据未来几个(gè)月美国经济的(de)实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加(jiā)息后进(jìn)入(rù)了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及(jí)防范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系(xì)风险继续累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动联储更早转(zhuǎn)向。美国(guó)经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级信用(yòng)债会在大类资产中(zhōng)取(qǔ)得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能在下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息(xī)周期及(jí)随后的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至时成立。多(duō)数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联储加息接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声时通(tōng)常(cháng)更容易预测(cè)。一(yī)直(zhí)以来(lái)，10年期(qī)政府债(zhài)收益率的高(gāo)位几乎总是在最(zuì)后(hòu)一次加息前(qián)后出现，然后在接下来的12个月平均下(xià)跌70个(gè)基(jī)点，原因是增长(zhǎng)放缓及通(tōng)胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经(jīng)录得一定的上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工(gōng)具的大(dà)概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得(dé)利(lì)好，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公司带来哪些变化，这是我(wǒ)们(men)需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步提升(shēng)它的投放(fàng)精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定(dìng)性是比较高(gāo)的(de)。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环(huán)节和推理环节都需要(yào)消耗大量的(de)算力(lì)，涉及(jí)到(dào)的硬(yìng)件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器(qì)，以及配套的交(jiāo)换机(jī)、光模块；自(zì)去(qù)年年底以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆续(xù)收到(dào)了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类(lèi)是公有(yǒu)云(yún)上部署的大模(mó)型，包括(kuò)模型的API接(jiē)口调用(yòng)、模型(xíng)的分布式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类是部(bù)署到私有(yǒu)云上(shàng)的大(dà)模(mó)型(xíng)，主(zhǔ)要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费(fèi)；应(yīng)用(yòng)场景落地较(jiào)为多元，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作、金融(róng)、电商、企业(yè)内部管(guǎn)理(lǐ)都有非常多可以探索落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格局，投资机会主要来源于下游潜在(zài)的目标用户群体规模较(jiào)大、用户的付(fù)费意愿强或者用户的使(shǐ)用(yòng)时长(zhǎng)较(jiào)长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国(guó)高度重视(shì)数字经济，尤(yóu)其是大数(shù)据(jù)、硬(yìng)科技和(hé)软科技的发展，今年成立了国家(jiā)数据局，国务(wù)院重(zhòng)组科(kē)技部，三大运营商都加大了在数据方面的(de)投入，中国的云(yún)企业也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好(hǎo)亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块目前估值处(chù)于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所改善(shàn)。拥有众(zhòng)多半导(dǎo)体(tǐ)企业的韩(hán)国市场则将是亚洲(zhōu)上升(shēng)空间最(zuì)大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也(yě)将有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为(wèi)很多中国(guó)的科技企业(yè)在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，会更(gèng)关注(zhù)利润(rùn)和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器学(xué)习(xí)与(yǔ)深度(dù)学(xué)习(xí)模(mó)型）的(de)发(fā)展将带(dài)来(lái)以(yǐ)下(xià)方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推(tuī)理(lǐ)需要(yào)大量的算力(lì)，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与发展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公(gōng)共云服务商的发展。数据(jù)服(fú)务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要海量数(shù)据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处(chù)理(lǐ)、机器人等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工(gōng)智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增加公众对(duì)AI技术研发的知情权(quán)以及(jí)行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内对人(rén)工智(zhì)能安全与(yǔ)可控性(xìng)的高度重(zhòng)视(shì)，这有助于提高(gāo)公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开(kāi)发(fā)更强大(dà)的(de)模型有助于行(xíng)业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间(jiān)观察其(qí)对社(shè)会产生的影响(xiǎng)。但(dàn)另一方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂(zàn)停可能难(nán)以(yǐ)有效执行。人工(gōng)智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保(bǎo)持竞争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现(xiàn)了偏(piān)差(chà)，而更多是出于对(duì)监管缺失(shī)的(de)担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用过程中产生的法(fǎ)律规制(zhì)风(fēng)险(xiǎn)以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上面，用(yòng)户交互过程中的(de)数(shù)据可(kě)能涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因此(cǐ)现在(zài)越来越多的企(qǐ)业客(kè)户(hù)开始转向规划私有部署大(dà)模型。另一(yī)方(fāng)面，不法分子也更有(yǒu)机(jī)会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效(xiào)率、研(yán)发限制性产品(pǐn)的效率(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读lǜ)等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家(jiā)互(hù)联网信(xìn)息办公室正式发布《生成式人工智能服(fú)务(wù)管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式(shì)人工智能(néng)服务提供者(zhě)应该承担信息(xī)安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护(hù)、未成年人保护、内容安全管理等(děng)工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生成(chéng)式人(rén)工智能领域的(de)监管(guǎn)会日益完善。

　　今(jīn)年(nián)剩余(yú)时间投(tóu)资策略如(rú)何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全球市(shì)场资产类别(bié)方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入(rù)下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风(fēng)险增强，那么(me)目前美国(guó)股票的(de)估值相对于(yú)企(qǐ)业盈利的(de)预期是相对乐观(guān)了(le)。

　　如果今年经济开(kāi)始放(fàng)缓(huǎn)，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它(tā)的利率还(hái)是(shì)要往下走，利率往下(xià)走(zǒu)代表这(zhè)些债券(quàn)的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票(piào)的(de)部(bù)分(fēn)摩根资(zī)产(chǎn)管理目前是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛意义上(shàng)的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增(zēng)长(zhǎng)比美国快(kuài)，沪深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的(de)政府(fǔ)债券，再加上一(yī)些投资等级的企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷评级比较低(dī)的(de)企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券价(jià)格承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲货(huò)币都会得到支持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持相对中性态度，商(shāng)品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间节点看，大类资产相对(duì)配置上，我们认为股(gǔ)票优于债券(quàn)，优(yōu)于商品。年末(mò)有降息预期的(de)条件下(xià)，股票估值压(yā)力(lì)会(huì)减小。商品受全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的表现，之后(hòu)可能会(huì)出现中国优于(yú)欧美股(gǔ)市(shì)的情况。尤其是香港市场，在(zài)公司业(yè)绩普遍平(píng)稳转好的基本面条件下，受其他因(yīn)素(sù)影响的估值因素带来(lái)的下跌调整幅度比较大。换句话(huà)说，目前的(de)港股表现有背离基(jī)本(běn)面的情况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资产配置角(jiǎo)度看，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀前(qián)景仍存在(zài)较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)。如果通胀下(xià)降，股票(piào)表(biǎo)现会较(jiào)出色(sè)，债券(quàn)也会(huì)受益。如果经济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优(yōu)于股票。如果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来，将出现和(hé)去年一样的股债双杀，对(duì)成(chéng)长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的股票投资策略是(shì)分散配置。我们(men)看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券的表(biǎo)现(xiàn)会优于股票的表现，特(tè)别是(shì)政府债券和投资级别的债券(quàn)，能(néng)够(gòu)提(tí)供不错的收(shōu)益率，而(ér)且即使在(zài)经济下行的时候(hòu)也非常具(jù)有韧性。商(shāng)品市场投资(zī)策略：我们(men)同(tóng)时也看好黄金和石(shí)油价格的(de)上涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险情绪的上升。我(wǒ)们预测到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于供给端的(de)收缩。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)，美元的(de)利差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里：历史走势(shì)上看(kàn)，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段性行情衰退(tuì)情(qíng)景(jǐng)下，利(lì)率带来的分母端制约改善，利(lì)好利率(lǜ)债(zhài)及(jí)高评级债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股(gǔ)受(shòu)分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落石油等大(dà)宗商(shāng)品由于(yú)需(xū)求下(xià)降(jiàng)，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝(jué)对估值均处于较低位(wèi)置，宏观环(huán)境有(yǒu)利于权益市(shì)场，风格(gé)上(shàng)建议(yì)高配制(zhì)造、科(kē)技，低(dī)配周(zhōu)期、金融地产，标配(pèi)消费和医药；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业(yè)机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场结(jié)构(gòu)上看(kàn)好：盈利能力(lì)稳定、高股息(xī)的(de)优质央国(guó)企；契(qì)合数字(zì)中国(guó)建设方向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期(qī)，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股(gǔ)）对分子端下行的定价不足。后续若进(jìn)入利率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重心可能从衰(shuāi)退(tuì)转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元(yuán)也可能启动(dòng)趋势性下行周期(qī)。<鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读/p>

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动均值(zhí)回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能(néng)源(yuán)供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后，欧元(yuán)存(cún)在(zài)一(yī)定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好亚(yà)洲（日本除(chú)外），并在美(měi)国和欧洲(zhōu)采取防御(yù)性行业立场。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国市场股票(piào)估值仍然低廉，政策制(zhì)定者(zhě)继续支持经济(jì)增(zēng)长，最近的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)准(zhǔn)备金(jīn)率(lǜ)下调就是(shì)明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会(huì)支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们(men)增加了(le)对高质(zhì)量政(zhèng)府债券的(de)敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益(yì)债务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读　我(wǒ)们更(gèng)青睐(lài)发达市场投资级政府债券(quàn)，较(jiào)不(bù)青睐(lài)高收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终(zhōng)降(jiàng)息的定价），而(ér)公司(sī)债券收益(yì)率相对(duì)于美国政(zhèng)府债券(quàn)的溢价因信(xìn)贷质量恶(è)化的预期而扩大。

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