申(shēn)万一级(jí)的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研发的(de)环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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