公(gōng)募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发(fā)证券有落(luò)地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在关注(zhù)研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士(shì)看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最(zuì)为成(chéng)熟(shú)的(de)基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这一(yī)新的(de)业务(wù)。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金(jīn)账(zhàng)户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易(yì)额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算(suàn)模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行(xíng)比较关(guān)注的(de)托(tuō)管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的(de)商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机(jī)构为(wèi)广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需(xū)三方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券(quàn)商代买市占率的(de)提(tí)升(shēng蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗)。博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可(kě)优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不(bù)是集中于(yú)原来的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)可有效(xiào)防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托(tuō)管人结(jié)算(suà蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗n)模式一致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合(hé)交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一(yī)模(mó)式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主(zhǔ)流(liú)结算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)全额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程和(hé)业务(wù)系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前(qián)公募(mù)基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行(xíng)资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结(jié)模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较(jiào)大，券结(jié)模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配(pèi)度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

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