申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2戊戌年是哪一年022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导戊戌年是哪一年体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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