原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了(le)两位(wèi)数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造(zào)成了(le)不可忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利(lì)润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的(de)增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的(de)多(duō)元化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本形成了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思、舍(shě)得等，产品上除(chú)高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全(quán)国(guó)化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去(qù)年同期基数(shù)较(jiào)高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利(lì)能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司(sī)总存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同(tóng)负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区(qū)域中小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库(kù)存的问题(tí)时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全(quán)行业各(gè)环节(jié)都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费(fèi)用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期(qī)中胜(shèng)出(chū)。

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