申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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