作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huá不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包n)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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