自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的(de)画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出(chū)不叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金(jīn)披(pī)露(lù)旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能(néng)）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大(dà)的(de)一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的(de)耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一(yī)季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基(jī)金(jīn)的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，而在(zài)去(qù)年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞察(chá)，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报(bào)告并对财务数(shù)据进(jìn)行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的(de)重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高了难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金(jīn)一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一(yī)季(jì)度退出(chū)该基金前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退居第叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的(de)研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的(de)一二(èr)手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也(yě)衷心(xīn)的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居(jū)富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极的(de)因素正在发(fā)挥(huī)作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类企业(yè)，有更大的(de)概(gài)率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择(zé)时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美(měi)国失业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多(duō)公司(sī)在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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