昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiān蒙古女人为什么不能碰g)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘(tǎn蒙古女人为什么不能碰g)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐蒙古女人为什么不能碰(zhú)步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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