金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济(jì)运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造(zào)业，自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的(de)经济(jì)波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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