2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行预(yù)期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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