北(běi)京时间周五晚(wǎn)间，备受关注(zhù)的4月美国非农(nóng)数据(jù)出炉，其(qí)中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小(xiǎo)时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好的是(shì)，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今(jīn)年(nián)2月和3月非农数据均(jūn)大幅(fú)下(xià)修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本(běn)周(zhōu)持续承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息(xī)的(de)机(jī)会。截至发稿，周五盘前西(xī)太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升(shēng)35点；美(měi)国10年期(qī)国债(zhài)收益率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级(jí)宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五(wǔ)晚间(jiān)公布的非农数据远高于(yú)前值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增(zēng)长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达到9个月以来的(de)最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国4月非农数据(jù)公布(bù)后，美(měi)股期货短线走低，美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降却(què)仍(réng)然高企(qǐ)的劳(láo)动(dòng)力需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业(yè)的季节性因素相对(duì)于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该(gāi)对就业(yè)数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的(de)就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺(quē)继续(xù)下(xià)降，为连续第三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数(shù)据相(xiāng)同的(de)方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近几周的(de)首(shǒu)次申(shēn)请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和(hé)企业(yè)融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包括(kuò)裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济(jì)增长。短期强劲(jìn)的非农(nóng)就业(yè)数据会让市场对于(yú)下半年(nián)货币政(zhèng)策放松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流(liú)动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的(de)方向前进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公(gōng)布后，贵(guì)金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超(chāo)预(yù)期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高(gāo)主要受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤其(qí)是市场预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预计9月之后可(kě)能降息(xī)，这导致美(měi)元(yuán)名义利率回落(luò)，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元实际利(lì)率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下(xià)行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议(yì)息会(huì)议如期加息25个(gè)基点，将政策利(lì)率联邦基金利(lì)率的(de)目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话(huà)暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此美元指数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明(míng)表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的信息，并评(píng)估其对货(huò)币政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威(wēi)尔在新(xīn)闻发布(bù)会(huì)上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联储是否结束加息(xī)需(xū)要看(kàn)到(dào)通(tōng)胀明(míng)显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行业风波持续发(fā)酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加市场预期(qī)美联(lián)储年内(nèi)或将降(ji姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她àng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预期(qī)，美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期(qī)的(de)非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很(hěn)快就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)贵金属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业(yè)数据和时薪增速全面(miàn)超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在较长时间内维持高(gāo)利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强于预期或在短期提(tí)振(zhèn)美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平(píng)台(tái)不(bù)断上移。”广(guǎng)发期(qī)货(huò)贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后美(měi)国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续(xù)走低，但美(měi)联(lián)储并未再次加息，而贵(guì)金属则在美债收(shōu)益率(lǜ)持续(xù)下行的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距(jù)离(lí)降息仍有时间(jiān)，美联储表示美(měi)国银行系统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在第一共和银行(xíng)宣(xuān)布(bù)被接管(guǎn)收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域(yù)性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着经济下行(xíng)压力不(bù)断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金属价(jià)格有望(wàng)再创历史新高，长线可(kě)维持逢(féng)低买入配置(zhì)思路，短(duǎn)线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握(wò)突破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的(de)。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交(jiāo)易的全球黄(huáng)金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央行和中国(guó)消费(fèi)者需求较高，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价格(gé)其关(guān)键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条和硬(yìng)币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单(dān)等(děng)指标走弱，商品属性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白(bái)银协会(huì)预(yù)计2023年白(bái)银实(shí)物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储加息25个基点在(zài)议(yì)息前已经被充分计提，议息前的(de)谨慎转变(biàn)为议息后(hòu)的乐(lè)观，姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她因(yīn)此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预计美联储下半(bàn)年大(dà)概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进入(rù)降(jiàng)息周期，实际利率或将(jiāng)继续(xù)下行，贵金属中(zhōng)长期仍(réng)具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一次加息落地然(rán)后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺激(jī)价格(gé)继续高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧(jǐn)缩动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束，官员们(men)的(de)讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经(jīng)济姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她和(hé)金融(róng)市场产生怎样(yàng)的(de)影响也未可知，因此在当(dāng)前(qián)看多观(guān)点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸(cùn)比(bǐ)较拥(yōng)挤的(de)情况下，对待金价(jià)节节攀(pān)高(gāo)的观点谨(jǐn)慎为上。

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