自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露(lù)旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观(guān)上当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季(jì)度(dù)仓位基本(běn)都维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一只ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大的是(shì)易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在(zài)结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总(zǒng)规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来(lái)充分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资的优势(shì)之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可(kě)能(néng)做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一(yī)个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国(guó)际关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造产业链(liàn)布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该(gāi)基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低(dī)位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投资(zī)人而(ér)言，在(zài)新信(xìn)息的(de)处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠杆的(de)动力(lì)不(bù)强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了(le)边际(jì)资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包括行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也从(cóng)上一季(jì)度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升全(quán)社会(huì)的(de)生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在每一(yī)次关(guān)键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)依旧位居富(fù)国(guó)天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的“大平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在(zài)一季(jì)度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好(hǎo)的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当合适(shì)的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续(xù)在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期(qī)变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化(huà)需(xū)要一(yī)个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率(lǜ)超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期(qī)待(dài)为持(chí)有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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