金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(r利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗éng)将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向于(yú利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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